CoreWeave 擬發行 20 億美元可轉換債券，加速 AI 基礎設施擴張

人工智慧（AI）基礎設施巨頭 CoreWeave（股票代號：CRWV）近日宣布，計劃透過私募方式發行總值 20 億美元的 2031 年到期高級可轉換票據。此舉旨在為公司一般營運資金提供支援，並同步進行「上限看漲期權交易」（capped-call transactions），以緩解未來潛在的股東權益稀釋風險。

根據週一公告，本次發行還包含超額配售選擇權，允許投資者額外認購最多 3 億美元的票據。屆時，CoreWeave 可自行決定以現金、普通股或兩者混合方式進行結算。

「這類融資工具讓我們在維持財務彈性同時，也能保護現有股東利益。」—— CoreWeave 管理層內部文件摘要

可轉換債券與稀釋防護機制

可轉換債券雖能降低短期現金壓力，但一旦轉換為股票，可能導致每股收益被攤薄。為此，CoreWeave 同步安排了上限看漲期權交易，這是一種常見的對沖策略。

上限看漲期權如何運作？

• 提高有效轉換價格：若股價上漲，公司可透過期權以更高價回購自身股票，抵銷部分稀釋效應。
• 限制成本上限：「上限」設計確保對沖成本可控，避免市場劇烈波動帶來過度支出。
• 保留財務靈活性：無需立即增發新股，有利於穩定股價與投資人信心。

此舉顯示 CoreWeave 在高速擴張之際，仍高度重視股東權益結構的穩定性。

從加密挖礦到 AI 雲端巨擘的轉型之路

CoreWeave 的前身為 2017 年成立的 Atlantic Crypto，最初專注於使用 GPU 挖掘以太幣（ETH）。然而，隨著加密貨幣市場在 2018–2019 年間持續低迷，公司果斷轉向雲端運算與高效能運算（HPC）服務。

至 2020 年代初期，AI 浪潮興起，CoreWeave 迅速將其 GPU 基礎設施重新定位，全力支援生成式 AI 與大模型訓練需求。截至 2025 年，該公司已在全球部署超過 33 座專為 AI 設計的資料中心。

收購 Core Scientific 失敗背後的戰略意圖

儘管已退出挖礦主業，CoreWeave 卻在 2024 年中提出一項震撼市場的提議：以 90 億美元收購北美最大比特幣礦企之一 Core Scientific。然而，該交易最終因後者股東投票否決而告吹。

為何瞄準礦企？電力才是關鍵

CoreWeave 強調，此併購案並非重返加密領域，而是看重 Core Scientific 所擁有的約 1.3 吉瓦（GW）電力容量。這些已獲批准的電網接入點，對建設高密度 AI 資料中心至關重要。

隨著 AI 模型訓練耗電量暴增，穩定且低成本的電力成為稀缺資源。CoreWeave 認為，收購可快速取得現成能源基礎設施，大幅縮短新資料中心的部署週期。

然而，隨著 Core Scientific 股價上漲，收購成本不斷攀升，最終導致交易條件難以達成共識。儘管如此，此舉仍凸顯 CoreWeave 對「能源即戰略資產」的深刻認知。

市場反應與未來挑戰

消息公布當日，CoreWeave 股價一度下挫 9.2%，反映投資人對潛在稀釋風險的擔憂。儘管公司強調融資將用於長期成長，短期市場情緒仍受壓抑。

與此同時，競爭對手如 TeraWulf 亦積極布局 AI 能源基建，顯示該領域正進入白熱化競逐階段。誰能更快整合電力、硬體與軟體生態，誰就可能主導下一階段 AI 基礎設施格局。

常見問題解答

什麼是可轉換票據（Convertible Notes）？

可轉換票據是一種債務工具，投資人可在特定條件下將債券轉換為發行公司的普通股。它結合了債券的固定收益特性與股票的增值潛力，常被高速成長企業用於融資。

上限看漲期權（Capped Call）真的能防止股東稀釋嗎？

它無法完全消除稀釋，但能提高實際轉換價格門檻。例如，若轉換價為 50 美元，透過期權可將有效轉換價提升至 60 美元，意味著只有當股價漲破 60 美元時，稀釋才會發生，從而保護現有股東。

CoreWeave 目前有多少座資料中心？

截至 2025 年初，CoreWeave 官方披露其全球資料中心數量已超過 33 座，全部針對 AI 工作負載優化設計，集中於美國及歐洲關鍵節點。

為什麼 CoreWeave 要收購比特幣礦企？

主要目的並非重返挖礦，而是取得礦企已核准的