HashKey擬登陸港股市場：香港首個純加密資產IPO的戰略佈局
HashKey正積極推動成為香港首間完全以加密資產為核心業務的上市公司。該公司已提交首次公開招股（IPO）申請，計劃發行2.4057億股，並在本地虛擬資產監管框架下於香港交易所掛牌。若成功上市，不僅將標誌著香港數位資產生態的重要里程碑，更可能為亞洲合規加密市場開闢新路徑。
HashKey IPO：香港虛擬資產監管實驗的關鍵一步
HashKey的IPO被視為對香港新訂虛擬資產規則的一次實質性測試。根據招股文件，公司將發行總計2.4057億股，其中2,406萬股預留予本地零售投資者，其餘面向國際機構。每股定價區間為5.95至6.95港元，若全數認購，最高可籌集16.7億港元（約2.15億美元），估值達數十億美元級別。
交易預計於2025年12月17日啟動，股票代碼擬定為3887。此舉正值香港力圖重塑其全球數位資產中心地位之際——過去兩年，當地監管機構已推出針對零售與機構平台的專門牌照制度、允許受控質押服務，並強化託管與穩定幣監管。
你知道嗎？部分分析師認為，HashKey的IPO實際上是在檢驗公開市場是否願意支持高度合規的加密基礎設施企業。
值得注意的是，儘管中國內地對多數數位資產活動維持嚴格限制，但香港作為特別行政區仍保留一定政策彈性。然而，北京已曾叫停部分大型科技公司主導的穩定幣項目，顯示此「實驗」仍有政治邊界。HashKey上市後的市場表現，或將揭示在現有框架下，一家合規加密交易所能否實現可持續盈利。
不只是交易所：HashKey的多元加密基建生態
表面上看，HashKey Holdings是一宗交易所IPO；實際上，投資者購買的是一個已在香港監管體系下獲得多項許可的綜合性加密基礎設施平台。
核心業務：持牌交易平台
HashKey Exchange是香港證券及期貨事務監察委員會（SFC）持牌平台，擁有第1類（證券交易）與第7類（提供自動化交易服務）牌照，支援現貨交易、場外（OTC）服務，以及港元與美元的法幣出入金通道。公司自稱為「香港最大持牌平台」，同時服務零售與專業客戶。
延伸生態：質押、資管與代幣化
- 質押服務：透過HashKey Cloud提供機構級節點與質押服務，已獲准支援香港現貨以太坊ETF的質押需求。截至2025年第三季末，質押資產規模達290億港元，位居亞洲前列。
- 資產管理：旗下資管部門管理約78億港元資產，涵蓋加密基金與風險投資策略。
- 真實世界資產（RWA）代幣化：透過自主區塊鏈HashKey Chain，專注於結構性票據、私募信貸等RWA上鏈。截至2025年9月底，鏈上RWA價值約17億港元。
此外，HashKey亦積極拓展「加密即服務」（Crypto-as-a-Service）模式，並在新加坡、杜拜、日本、百慕達及歐洲部分地區申請牌照，顯示其IPO目標不僅限於本地市場，更意圖打造可輸出的白標基礎設施。
你知道嗎？HashKey披露其RWA網絡已成功將逾10億港元的真實資產代幣化，包括結構性票據與私募信貸產品。
財務表現：高增長伴隨高投入，合規先行的長期賭注
HashKey展現典型成長型企業特徵：收入快速攀升，但尚未轉虧為盈。財報顯示，總收入從2022年的1.29億港元躍升至2024年的7.21億港元，增幅逾4.5倍，主要受益於香港與百慕達交易所啟動及交易量激增。
然而，淨虧損亦同步擴大：從2022年的58.52億港元增至2024年的119億港元，主因在技術研發、合規團隊擴編、市場推廣及跨國牌照申請等領域的巨額投入。儘管2024年交易量飆升至6,384億港元（2022年僅42億港元），但低手續費策略與多司法轄區合規成本壓縮了利潤空間。
值得關注的是，2025年上半年虧損已收窄至50.67億港元，較去年同期的77.26億港元明顯改善，顯示其「先投入、後盈利」的策略或正步入拐點。
IPO資金用途：聚焦基建升級與全球擴張
HashKey明確規劃了IPO所得資金的分配：
| 用途 | 佔比 | 具體方向 |
|---|---|---|
| 技術與基礎設施升級 | 40% | 擴展HashKey Chain、優化撮合引擎、強化託管與安全系統；開發衍生品、收益產品及機構工具 |
| 市場擴張與生態合作 | 40% | 進軍新司法管轄區；推動「加密即服務」模式，讓銀行、券商透過API接入其託管與交易堆棧 |
| 營運與風險管理 + 運營資金 | 各10% | 人才招聘、合規體系強化、內部控制，以及維持財務靈活性以應對市場波動 |
此資金配置凸顯HashKey不欲僅做一家本地交易所，而是瞄準成為亞洲領先的合規加密基礎設施供應商。
常見問題解答
HashKey的IPO與其他加密交易所上市有何不同？
HashKey是首間在香港全新虛擬資產監管制度下申請IPO的純加密原生企業，其業務全線（交易、託管、質押、代幣化）均獲本地監管許可，而非僅以控股公司形式間接持有海外業務。
普通香港投資者能參與認購嗎？
可以。IPO中約10%股份（2,406萬股）專門預留給本地零售投資者，符合香港證監會對持牌平台開放零售交易的政策方向。
HashKey目前虧損嚴重，為何還值得投資？
公司將虧損歸因於前置性合規與技術投入，類似早期Coinbase或Kraken的發展路徑。若其能憑藉監管優勢搶佔機構與RWA市場，未來盈利潛力可能顯現。
什麼是「真實世界資產（RWA）代幣化」？HashKey在此領域有何優勢？
RWA代幣化指將房地產、債券、信貸等傳統資產轉為區塊鏈上的數位代幣。HashKey Chain已上鏈逾10億港元RWA，並與持牌金融機構合作發行結構性產品，具備合規管道與機構信任雙重優勢。
若HashKey上市後股價下跌，對香港加密政策有何影響？
短期波動未必改變政策方向，但若長期表現疲弱，可能促使監管機構重新評估零售參與度、質押風險或穩定幣設計等細則，進而影響後續申請者的審批尺度。
