Strategy 比特幣採購急凍，市場解讀為熊市防禦信號

作為全球持有比特幣（BTC）最多的上市公司，Strategy 近年來一直是加密市場的風向標。然而，根據 CryptoQuant 週三發布的報告，該公司在 2025 年大幅放緩了比特幣的累積速度，引發分析師對其正積極備戰長期熊市的猜測。

「Strategy 的比特幣買入量在 2025 年已近乎崩潰，」CryptoQuant 指出，並強調自 2024 年底以來，該公司每月 BTC 購買量出現斷崖式下跌。數據顯示，月度採購量從 2024 年 11 月高峰時的 134,000 枚 BTC，驟降至 2025 年 11 月的僅 9,100 枚，而截至當月月中，僅新增 135 枚。「這項策略背後有明確意圖：他們正在為熊市做準備，且已建立長達 24 個月的財務緩衝。」

採購節奏驟降：從狂熱囤積到戰略收縮

儘管整體趨勢轉冷，Strategy 在 2025 年 11 月 17 日仍進行了一筆規模達 8,178 枚 BTC（約 8.355 億美元）的大宗購買，為自同年 7 月以來最大單日交易。此舉使其總持倉增至 649,870 枚 BTC，按當時市價計算價值約 587 億美元。

不過，這筆交易更像是戰術性補倉，而非重返大規模累積。市場普遍認為，Strategy 正在調整其資產配置策略，以應對宏觀經濟不確定性與加密市場流動性收緊的雙重壓力。

財務防線升級：現金儲備與債務管理

建立 24 個月現金緩衝

面對潛在的市場下行風險，Strategy 已採取多項防禦措施。公司於 2025 年 11 月宣布設立 14 億美元的現金儲備，專門用於支付股息與償還債務。該儲備可確保公司擁有至少 12 個月的現金流覆蓋能力，並計劃進一步擴充至足以支撐 24 個月營運的水平。

極端情境下的 BTC 出售條件

Strategy 首席执行長 Phong Le 表示，公司僅在兩種極端情況下才會考慮出售比特幣：一是公司股價跌破淨資產價值（NAV），即資產負債表上總資產價值；二是喪失外部融資管道。這表明 Strategy 仍將 BTC 視為核心戰略資產，除非面臨生存威脅，否則不會輕易變現。

指數納入受阻：監管與分類挑戰

Strategy 的「比特幣國庫公司」定位正遭遇主流金融體系的制度性阻力。全球指數編製機構 MSCI 近期提出一項新政策草案，擬禁止資產負債表中超過 50% 為加密資產的企業納入其主流股票指數。若該政策於 2026 年 1 月正式實施，Strategy 將被排除在被動型資金（如 ETF）的投資範圍之外，失去龐大的指數追蹤資金流入。

「我們正積極與 MSCI 對話，解釋我們的業務模式與長期價值主張，」Strategy 聯合創辦人 Michael Saylor 近期公開表示，顯示公司正努力爭取主流金融體系的認可。

此舉不僅影響 Strategy 的股價流動性，也可能為其他以加密資產為核心的上市公司樹立先例，凸顯傳統金融架構與數位資產企業之間的適配鴻溝。

常見問題解答

Strategy 目前總共持有多少比特幣？

截至 2025 年 12 月初，Strategy 持有 649,870 枚 BTC，為全球企業中最大持有者，市值約 587 億美元（依當時價格計算）。

什麼情況下 Strategy 會出售比特幣？

僅在兩種條件同時或任一發生時：公司股價低於淨資產價值（NAV），或無法取得外部融資。目前尚未觸發任何條件。

14 億美元現金儲備用途是什麼？

專門用於支付季度股息與償還到期債務，確保即使在市場低迷、融資困難時期，公司也能維持至少 12 至 24 個月的財務穩定。

MSCI 新規對 Strategy 有何具體影響？

若新規生效，Strategy 將不符合納入 MSCI 全球指數的資格，導致追蹤這些指數的被動型基金（如 ETF）無法投資其股票，可能減少長期資金流入並壓低估值。

CryptoQuant 如何判斷 Strategy 在準備熊市？

主要依據其 BTC 月度採購量從 2024 年高峰的 13.4 萬枚驟降至 2025 年 11 月的不足 1 萬枚，加上建立長達兩年的現金緩衝，顯示公司預期市場將長期承壓。