以太坊國庫交易大幅退潮，巨鯨卻趁機囤積 ETH

在經歷上週市場久違的反彈後，加密貨幣市場本週再度進入盤整階段。儘管比特幣（BTC）維持在關鍵的 9 萬美元心理關口之上，但根據 CoinMarketCap 的「恐懼與貪婪指數」，投資者情緒仍以「恐懼」為主導，僅從 20 微幅回升至 25。

與此同時，以太坊（ETH）生態中的「國庫交易」（Treasury Trade）正顯著退潮。過去三個月，以太坊數位資產國庫（DATs）的月度採購量自 8 月高點暴跌 81%。然而，少數財力雄厚的機構投資者不僅未停止買進，反而加速累積 ETH，引發市場對未來供需格局的新一輪關注。

以太坊國庫交易急凍，巨鯨逆勢吸籌

根據資產管理公司 Bitwise 的數據，以太坊 DATs 在 8 月曾單月購入高達 197 萬枚 ETH，但到了 11 月，這一數字已驟降至僅 37 萬枚，跌幅達 81%。Bitwise 高級研究員 Max Shennon 在 X 平台上直言：「ETH 國庫熊市仍在持續。」

BitMine 成最大企業持有者，目標鎖定 5% ETH 供應量

儘管整體國庫活動萎縮，部分實力派玩家卻趁機擴張。目前全球最大的企業 ETH 持有者——BitMine Immersion Technologies——在過去一個月內增持約 67.9 萬枚 ETH，價值約 21.3 億美元。根據 Strategicethreserve 的數據，這筆收購使其已完成「累積 5% ETH 總供應量」目標的 62%。

更值得注意的是，BitMine 目前還持有額外 8.82 億美元現金，暗示其可能持續加碼 ETH。這與其他多數國庫放緩甚至停擺的趨勢形成鮮明對比。

「當市場恐慌時，真正的長期持有者正在默默建倉。」——加密市場觀察者常見評論

宏觀環境與監管風向影響市場走向

投資者目前密切關注美國聯邦儲備系統（Fed）即將於週三召開的利率決策會議。根據 CME Group 的 FedWatch 工具，市場預期降息 25 個基點的機率已從一個月前的 62% 升至 87%。若聯準會釋出寬鬆訊號，可能進一步提振風險資產，包括加密貨幣。

Citadel 呼籲 SEC 嚴管 DeFi 代幣化股票

另一方面，監管壓力亦不容忽視。知名做市商 Citadel Securities 近日致信美國證券交易委員會（SEC），主張對去中心化金融（DeFi）平台上的「代幣化股票」加強監管。Citadel 認為，開發者、智能合約編寫者及自託管錢包提供商不應享有廣泛豁免權，因其平台若提供美股代幣交易，應被視為「交易所」或「經紀交易商」，須遵守證券法規。

此舉引發加密社群強烈反彈，批評其試圖扼殺創新，並製造「雙軌制監管」，違背《交易法》所倡導的「技術中立」原則。

新公鏈風險浮現，借貸市場邁向透明化

在 Layer-1 公鏈領域，加密老將 Arthur Hayes 對新興項目 Monad 提出嚴厲警告。他指出，Monad 屬於「高 FDV（完全稀釋估值）、低流通量」的典型 VC（創投）代幣，零售投資者面臨極高風險。Hayes 預測其價格可能暴跌 99%，並認為多數新公鏈最終將失敗，僅 Bitcoin、Ethereum、Solana 與 Zcash 有望長期存活。

加密借貸市場規模突破 250 億美元

與此同時，加密借貸市場正朝向更高透明度發展。根據 Galaxy Research 數據，截至 2024 年第三季，該市場未償貸款總額已達近 250 億美元，較年初成長逾 200%，雖尚未回到 2022 年 Q1 的 370 億美元高峰，但參與者如 Tether、Nexo 與 Galaxy 等機構已建立更穩健的披露機制。

常見問題解答

什麼是以太坊國庫交易（ETH Treasury Trade）？

這是指企業或機構透過其財務部門（國庫）直接購買並持有 ETH 作為資產配置的一部分，類似上市公司購回自家股票或持有比特幣的策略。

為何 BitMine 能在市場低迷時持續買進 ETH？

BitMine 擁有雄厚現金儲備（逾 8.8 億美元）及明確的戰略目標（累積 5% ETH 供應量），使其能在市場恐慌時執行逆週期佈局，這與多數依賴融資的國庫不同。

FDV 是什麼？為何高 FDV 對零售投資者不利？

FDV（Fully Diluted Valuation）是假設所有代幣立即流通時的市值。若實際流通量遠低於總供應量，早期解鎖的巨量代幣可能導致價格崩跌，使散戶成為接盤者。

Citadel 為何反對 DeFi 代幣化股票？

Citadel 認為這會創造監管套利空間，讓同一檔股票在傳統市場與 DeFi 市場受不同規則約束，破壞市場公平性，並可能增加系統性風險。

加密借貸市場為何比以前更透明？

經歷 2022 年 Celsius、BlockFi 等機構暴雷後，現存平台如 Tether 與 Nexo 主動公開儲備證明與貸款組合細節，加上監管壓力，促使行業標準提升。