美國商品期貨交易委員會啟動加密資產擔保品試點計畫

美國商品期貨交易委員會（CFTC）近日發布最新指引，正式啟動一項試點計畫，允許期貨佣金商（FCM）在衍生性金融商品市場中接受特定加密資產作為保證金擔保品。此舉被視為將數位資產納入主流金融監管架構的重要里程碑。

在衍生性商品交易中，擔保品扮演著「安全押金」的角色，確保交易方有能力承擔潛在虧損。CFTC代理主席卡洛琳·范（Caroline Pham）於週一宣布，該試點計畫將允許FCM接受比特幣（BTC）、以太幣（ETH）以及Circle發行的穩定幣USDC作為客戶保證金的擔保品。

試點計畫的核心規範與監管框架

為確保市場穩定與客戶資產安全，參與試點的FCM必須遵守嚴格的報告義務。每週需向CFTC提交客戶持有的加密擔保品總額，並即時通報任何可能影響加密資產作為擔保品可行性的重大事件。

「本計畫不僅建立明確的防護機制以保護客戶資產，同時強化CFTC的監測與申報要求。」——卡洛琳·范

此外，CFTC的市場參與者部門、市場監督部門及清算與風險部門亦同步發布針對「代幣化資產」作為擔保品的更新指引，涵蓋以下關鍵面向：

• 合格代幣化資產的定義
• 法律可執行性（legal enforceability）
• 客戶資產的隔離與控制安排
• 包括美國國庫券貨幣市場基金在內的實體資產代幣化形式

撤銷過時指引，釋放創新空間

CFTC同時宣布撤回2020年發布的《工作人員諮詢意見20-34》（Staff Advisory 20-34），該文件過去限制FCM接受加密資產作為客戶擔保品。CFTC指出，此意見書已「過時且不再適用」，部分原因歸功於近期通過的《GENIUS法案》所帶來的監管環境演進。

值得注意的是，市場參與者部門亦針對「支付型穩定幣」發布「不採取行動立場」（no-action position），明確允許FCM將特定支付穩定幣用作客戶保證金擔保品，並可存放於隔離的客戶帳戶中。

產業界熱烈迴響：邁向資本效率與自動化結算

多數加密產業高層對CFTC此舉表示高度肯定，認為這將加速傳統金融與區塊鏈基礎設施的融合。

• StarkWare總法務長Katherine Kirkpatrick Bos稱：「在衍生性市場使用代幣化擔保品是『巨大突破』，帶來原子結算、透明度、自動化、資本效率與成本節省。」
• Coinbase首席法務官Paul Grewal批評舊指引是「創新上的具體天花板」，並指出其「依賴過時資訊，逾越監管權限，阻礙了總統工作小組（PWG）的政策目標」。
• Plume Network總法務長Salman Banaei則強調：「這是推動鏈上基礎設施自動化處理全球最大資產類別——場外衍生品與掉期交易——的關鍵一步。」

未來展望：從試點走向制度化

此試點計畫雖屬初步階段，但其設計具備擴展性。范主席在X平台發文指出：「新指引提供明確的監管確定性，為交易所與經紀商未來納入更多數位資產（如美國國債與貨幣市場基金代幣化版本）作為擔保品鋪平道路。」

下表簡要整理試點計畫允許的擔保品類型與監管要求：

常見問題解答

哪些機構可以參與此試點計畫？

僅限註冊於CFTC的期貨佣金商（FCM），且須主動申請並承諾遵守每週申報與風險管理規定。

客戶能否強制要求使用加密資產作為擔保品？

不能。是否接受加密擔保品由FCM自行決定，客戶仍可選擇傳統法幣或證券作為擔保品。

若加密資產價格劇烈波動，會有追繳機制嗎？

會。FCM將依據其內部風險模型設定維持保證金水準，一旦價值跌破門檻，客戶須補足差額或轉換擔保品類型。

USDC以外的穩定幣（如USDT）是否被允許？

目前僅明確允許USDC。其他穩定幣需待CFTC後續評估其合規性與儲備透明度後才可能納入。

此試點計畫是否有時間限制？

CFTC未公布明確截止日期，但強調將根據試點期間的風險數據與市場反饋，決定是否將此制度常態化或擴大範圍。