代幣化美國國債爆增50倍：機構資金湧入鏈上收益新藍海

在真實世界資產（Real-World Assets, RWA）領域中，代幣化美國國債已成為成長最迅猛的板塊之一。根據 Token Terminal 的數據，僅不到兩年時間，此類資產的總市值便飆升近50倍——從2024年1月的不足2億美元，躍升至2025年底逼近70億美元。這股浪潮背後，是機構投資者對「鏈上穩定收益」日益強烈的渴求。

資料來源：Token Terminal

旗艦產品引領市場：BlackRock 與其他主要參與者

推動這波擴張的核心動力，正是貝萊德（BlackRock）推出的「USD Institutional Digital Liquidity Fund」（BUIDL）。作為代幣化國債市場的標竿產品，BUIDL 讓投資人能透過區塊鏈直接持有短期美國國庫券，並享有每日計息與即時鏈上結算的優勢。

截至2025年底，BUIDL 的管理資產規模已逼近20億美元，彰顯傳統金融巨頭進軍 Web3 的戰略成效。除貝萊德外，多家機構也推出具競爭力的產品：

• Circle 的 USD Coin Yield（USYC）
• Superstate 的 US Treasury Bill Token（USTB）
• Ondo Finance 的 Ondo Short-Term US Government Bond Fund（OUSG）

這些產品均透過受監管的基金架構，將美國政府債券轉化為可程式化、可分割且流動性更高的代幣資產，標誌著傳統固定收益工具正式邁向「區塊鏈化」的新階段。

為何美國國庫券特別適合代幣化？

美國國庫券（T-Bills）之所以成為代幣化的首選標的，關鍵在於其獨特的雙重優勢：由美國政府全額擔保的信用安全性，加上短期到期、高流動性的特性。一旦結合區塊鏈技術，不僅能實現近乎即時的結算與轉移，還能作為 DeFi 生態中的合規抵押品。

機構如何運用代幣化國債？

傳統金融機構正積極探索代幣化國債在以下場景的應用：

• 保證金與抵押品管理：提升資本效率，降低交易對手風險
• 跨市場即時結算：縮短清算週期，減少資金佔用
• DeFi 收益策略整合：在可控風險下參與鏈上貨幣市場

例如，東南亞資產規模最大的銀行——星展銀行（DBS）已率先試點代幣化貨幣市場基金與政府債券，用於內部清算與擔保品優化，展現大型金融機構對此技術的實質佈局。

代幣化債券市場的生態演進

代幣化國債的崛起並非孤立現象，而是整個 RWA 市場快速成熟的縮影。根據 RedStone 數據，私人信貸（Private Credit）雖是目前成長最快的 RWA 子類別（因其收益率普遍高於傳統管道），但美國國債憑藉其「無風險利率基準」地位，仍被視為機構進入鏈上世界的關鍵門檻資產。

值得注意的是，隨著市場規模突破數十億美元，流動性、贖回機制與監管合規等挑戰也浮上檯面。近期已有新協議專注解決「200億美元代幣化市場中的贖回延遲問題」，顯示產業正從早期實驗階段邁向制度化建設。

常見問題解答

什麼是代幣化美國國債？

它是將傳統美國國庫券（如 T-Bills）透過受監管的基金或信託結構打包，並在區塊鏈上發行為數位代幣。每單位代幣通常代表對應比例的底層債券本金與利息收益，且可隨時贖回或交易。

一般投資人可以購買 BUIDL 或 USYC 嗎？

目前多數主流代幣化國債產品（如 BUIDL）僅限合格機構投資人或符合特定法規門檻的客戶參與。不過部分平台正規劃推出面向零售用戶的版本，需密切關注發行方公告與當地法規限制。

代幣化國債的收益率來自哪裡？

收益直接來自底層美國國庫券的票面利息。由於國債由美國財政部發行，信用風險極低，因此收益率通常反映短期無風險利率（如 SOFR 或 Treasury Bill Rate），扣除少量管理費後分配給代幣持有人。

與穩定幣收益有何不同？

穩定幣（如 USDC）本身不產生收益；其「收益版」（如 USYC）實際上是將穩定幣兌換為代幣化國債的自動化管道。換言之，代幣化國債是收益的真正來源，而穩定幣僅是入金媒介。

若發行機構倒閉，我的代幣還安全嗎？

主流產品（如 BUIDL、OUSG）的底層資產由獨立信託或保管銀行持有，與發行機構資產隔離。即使發行方破產，投資人仍可透過法律程序主張對底層國債的所有權，但贖回流程可能延遲。選擇受 SEC 或同等監管機構批准的產品至關重要。