歐盟擬賦予ESMA更大權限：加密與金融市場監管邁向中央集權

歐盟執委會近日提出一項重大改革方案，計畫大幅擴充歐洲證券及市場管理局（ESMA）的職權範圍，將加密資產服務提供者（CASPs）、交易場所與中央對手方等關鍵市場基礎設施納入其直接監管之下。此舉旨在縮小與美國在金融市場競爭力上的差距，並推動歐盟資本市場一體化。

這項提案若獲歐洲議會與理事會通過，ESMA的角色將更接近美國證券交易委員會（SEC）的集中式監管架構。目前該方案仍在立法協商階段，但已引發產業界對創新環境、監管效率與跨境合規等議題的廣泛討論。

為何需要強化ESMA？歐盟金融監管的碎片化困境

當前歐盟的金融監管體系由各成員國的國家主管機關主導，雖有ESMA作為協調機構，但缺乏直接監督權限。這種「分散式」架構導致跨國營運成本高、監管標準不一，甚至出現「監管套利」風險——企業傾向選擇法規較寬鬆的國家申請牌照。

根據歐盟執委會2024年的數據，歐盟股市總市值僅佔GDP的73%，遠低於美國的270%。這種資本市場的「碎片化」被視為阻礙歐洲企業融資與公民財富增長的關鍵瓶頸。

「建立一個『歐洲版SEC』，例如透過擴大ESMA的權限，可能是解決之道。它需要廣泛的授權，包括直接監督權，以緩解大型跨境企業帶來的系統性風險。」—— 歐洲央行總裁克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde），2023年11月

加密資產監管升級：從MiCA到ESMA直接介入

馬爾他爭議催化改革

2023年7月，ESMA針對馬爾他金融服務局（MFSA）核發的一家加密服務提供商許可進行同儕審查，指出其監管「僅部分符合預期」。此舉引發法國、奧地利與義大利等國對部分成員國「過於寬鬆」的加密牌照制度的擔憂。

法國更進一步威脅，可能阻止其他成員國核發的「歐盟通行證」（passporting）在境內生效，凸顯《加密資產市場法規》（MiCA）在執行層面的漏洞。

三國聯手推動MiCA修訂

法國、奧地利與義大利已共同呼籲修訂MiCA，具體建議包括：

• 加強對歐盟境外加密活動的監管要求
• 提升網路安全監督標準
• 重新檢視新型代幣發行（如STO、DeFi代幣）的適用規則

與此同時，這三個國家也明確支持將大型加密企業的監管權移交至位於巴黎的ESMA，以確保一致且嚴謹的執行標準。

產業憂慮：集中監管恐抑制創新

儘管集中化有助於統一標準，但業界對ESMA全面接管監管表達擔憂。尤其對中小型加密與金融科技新創而言，過去能與本國監管機構建立緊密溝通管道，如今若改由單一超國家機構審批，可能導致流程冗長、資源不足與決策遲緩。

去中心化借貸協議Morpho的公共事務負責人福斯汀·弗勒雷（Faustine Fleuret）指出：

「將授權與監督權完全集中於ESMA，將需要龐大的人力與財政資源，這可能拖慢決策速度，尤其不利於新進參與者。」

此觀點反映了一個核心矛盾：**效率 vs. 一致性**。歐盟必須在建立可信賴的跨境監管框架與維持創新生態之間取得平衡。

常見問題解答

ESMA是什麼機構？它目前有權直接監管加密公司嗎？

ESMA全名為「歐洲證券及市場管理局」，現階段主要扮演協調與技術支援角色，無權直接核准或監督個別加密企業。新提案若通過，將首次賦予其對CASPs等實體的直接監管權。

什麼是「歐盟通行證」（passporting）？為何法國想阻止它？

通行證機制允許企業在任一成員國取得牌照後，即可在全歐盟營運。法國擔憂某些國家（如馬爾他）審查過於寬鬆，導致高風險企業藉此進入整個歐盟市場，因此考慮拒絕承認特定來源的牌照。

MiCA法規何時生效？ESMA擴權會取代MiCA嗎？

MiCA將於2024年12月起分階段實施。ESMA擴權並非取代MiCA，而是強化其執行機制——未來大型CASPs可能直接由ESMA監管，而非依賴各國主管機關。

美國SEC與未來的「歐洲SEC」有何不同？

美國SEC擁有完整的立法建議權、執法權與直接監督權。即使ESMA擴權後，其仍屬歐盟下屬機構，最終決策仍需成員國與議會同意，獨立性與權限範圍仍不及美國SEC。

這項改革對普通投資者有何影響？

長期而言，統一監管有望降低詐騙與違規風險，提升市場透明度；但也可能減少新創產品上線速度。投資者應關注自身所在國監管轉移進度，並確認所使用平台是否已符合ESMA未來的直接監管要求。